披着电商的外衣做金融,这家姓“找”的公司想上市

发布日期:2019-06-11

    下载APP 阅读本文更深度报道  披着电商外衣的找钢网,逐渐要变成传统钢贸公司吗?  忽如一夜春风来,伴随着“互联网+传统大宗”电商的兴起,一时间各种大宗物资的B2B平台遍地开花。掀起了一阵“买(做)xx,就上xx”的浪潮,诞生了一批姓“找”的公司。  “买钢材,上找钢网”,找钢网正是迎着这个风口逐渐飞起来的。如今,这家在互联网钢铁贸易行业摸爬滚打了六年的电商平台,也向港股发起了冲刺。  野马财经(公众号:ymcj8686)了解到,不单是找钢网正在发起上市冲刺,一批姓“找”的电商公司也都对上市蠢蠢欲动。  那么,找钢网究竟做得怎么样呢?它靠什么盈利呢?“我也在从事这个行业,撮合只是噱头,变成贸易公司后,背后的金融才是盈利来源。”浙江一位大宗物资交易从业人士明确地说。  撮合起家,自营为主  找钢网诞生恰逢钢铁行业遭遇“钢贸危机”。  2012年,中国钢铁行业产能过剩,钢铁价格大幅下跌,钢材代理商大面积破产。危中有机,彼时嗅觉敏锐的王东看到了这背后的商机。  既然代理商们不愿意替钢厂卖钢,王东索性自己来卖。  还是职业经理人的王东拉上两个好哥们,揣着好不容易凑齐的100多万美元,创办了找钢网。在动辄数万亿规模的钢铁市场,这点资金扔进去一般连个响儿都不带。  然而,王东要做的钢铁生意不同,他想的是如何以小博大来圈定客户。起初,找钢网打的是中间商不赚差价的旗号,干的是提供信息搜索和撮合买卖的中介活。  因为找钢网的撮合模式与传统的钢铁贸易方式相比比较新颖,此外找钢网为了获得客户,做了线上线下补贴,吸引了很多流量,所以上线不到一年便打破了成交量破万吨的记录。  通过烧钱补贴交易,王东获得大量的上下游客户资源。随着找钢网体量不断扩大,王东不再满足于只赚一点佣金的撮合和联营模式。2013年4月,找钢网新添了自营模式,开启了“自营+联营”的双打战略,计划打造集购物、仓储、加工、物流等服务于一体的钢铁贸易的全产业链。  在联营模式下,找钢网只需将供应商与客户直接联系在一起,从中赚取佣金即可。而在自营模式下,找钢网则撇开联营商,拿着客户数据亲自参与交易,向钢铁厂采购钢铁产品、囤货,然后通过“低买高卖”从中赚取差价。  自营模式虽然可盈利空间大,但先存货后销售也就意味着经营成本和风险更高。  野马财经(公众号:ymcj8686)发现,从目前的营收构成来看,找钢网似乎更偏爱成本更高、投入更大的自营模式,每年约98%以上的收入均来源于自营收入。  为何找钢网依旧如此偏爱自营模式呢?一位接近找钢网的内部人士对野马财经表示:“找钢网目前以自营和联营为主要业务模式,未来将进一步加强联营业务的发展。”  一位钢材贸易商对野马财经(公众号:ymcj8686)说:“钢铁行业从生产企业到客户整个流程的利润在8%到10%,价格相对透明,要想从撮合业务中赚钱,利润空间十分有限。”  “自营模式有存货后做销售既能做大营业额,也能有比较大的获利空间,但是做得不好的话,也有较大的风险,这几年随着钢价起伏而倒闭关门的钢贸商比比皆是。”上述业内人士说。  钢价波动影响盈利  至今,找钢网成立6年之久。作为钢铁电商领域的先行者,找钢网在最新提交的招股说明书中表示,目前找钢网已是全国最大的钢铁电商平台(按收入计算)。  但业内人士告诉野马财经(公众号:ymcj8686),无论是按照收入和按照结算吨位来排位,找钢网都不能算是业内第一。  野马财经(公众号:ymcj8686)注意到,虽然年营收已达百亿规模,但是从招股说明书的报表来看,仍未能实现盈利,钢铁销售业务反而亏损不断。  钢铁贸易的特殊之处在于,钢铁产品的价格会因政策、生产成本,以及终端市场需求等因素的变化而变化。在钢铁制造商、供应商的眼中,钢铁价格的走势就像一张晴雨表,时刻影响着钢铁生产、采购与销售的每一个环节。  通过撮合交易演变的自营模式,更让找钢网未来盈利之路充满变数。钢铁价格的频繁波动,就是其中的较大变量。  自营模式下,找钢网可以享受钢铁价格上涨带来的溢价收入,也同样需要承受钢材价格下行带来的风险。  除了钢铁行业景气度下行、钢价走弱,可能对公司业绩造成不利影响,高存货量也是影响业绩的一大重要因素。  找钢网招股书显示,2015年至2018年上半年,公司存货价值分别为2.04亿元、7.38亿元、8.04亿元和8.55亿元;存货周转天数分别为15.5天、19.8天、16.6天和17.6天。  对于存货水平的不断上升以及存货周转期延长带来的压力,找钢网亦在招股书中直言,这会对公司有效管理库存构成巨大挑战,也会对仓储系统造成更大压力。“倘若钢铁产品价格下跌,售价减少未必可完全弥补可能以较高价购入的存货的销售成本,因而或会对我们的财务表现造成不利影响”。  电商变成钢贸公司?  在业内人士看来,以守着存货做自营盘获得盈利的找钢网更像是披着互联网外衣的传统钢贸公司,为避免销售端亏损,找钢网把期货套保玩得炉火纯青。  从招股说明书中可以看到找钢网整合了供应链,包括运输和仓储等各种流通环节,衍生出了质押和担保等一些金融服务。  面对钢铁价格波动,找钢网的自营盘采取期货套保的方法来平衡风险,也成为钢价低迷时期找钢网的盈利武器,这也是传统贸易商囤货销售的经典手法,与宣扬撮合交易的互联网情怀初衷毫无关系。  根据国盛证券研报,找钢网2017年调整后的报表净利润2.47亿,在扣除金融资产公允价值变更后,剩下1.01亿,再扣除“期货收益”,2017年主营业务的亏损达到3229万,2018年上半年实际净利润在期货收益的影响下,亏损达到8737.4万元。  所谓对冲交易,即平台向钢铁制造商采购钢材产品与需求方达成买卖协议后,平台再根据未来钢铁价格的预判,通过大宗商品期货对冲现货交易中钢材价格下跌可能带来的风险。  虽然此举无法享受价格上涨带来的全部收益,但是不失为一种有效规避价格波动风险的策略。  上海一位期货业内人士对找钢网的这种模式也存在疑虑:“钢材常年来都是期现倒挂,在交易活跃月份期货价格低于现货,如果进入到交割月份,套保只能锁定亏损,这两年的钢材期货现货情况正是如此。”  这位人士认为,受到交割规则的限制,钢材实物进入到交割环节的比例很低,套保更像是一个短期市场趋势判断后的短期操作工具,有巨大的运气成分。  招股说明书显示,2015年至2017年,找钢网经调整后的利润分别为-3.92亿元、455万元、2.47亿元。其中通过期货交易获得的收益分别为290万元、2250万元、1.34亿元。  透过以上数据可以看到,这三年找钢网期货套保收益逐年上涨,战绩可观。其中2016年期货收益2250万元达到当期经调整后利润455万元的5倍,2017年期货收益更是占到了当期经调整后利润的一半以上。  但是根据2018年上半年报表显示,期货交易收益仅为870万元。浙江一位常年从事大宗期货交易的专业人士认为找钢网正在逐渐演变成为传统的钢铁贸易公司,通过大规模期货套保交易来进行对冲,为了规避价格风险,试图紧紧握住期货套保的万能钥匙。  但是他认为,期货套保有着严格的执行纪律,稍微不慎就会造成严重的亏损后果。  “期货套保若是万能钥匙,那找钢网2018年上半年扩大的经营亏损和急剧缩小的期货收益该如何解释?”这位专业人士最后说。  如果“自营盘+供应链”成为找钢网的盈利法宝,那么找钢网还是那个情怀满满的互联网电商公司吗?欢迎评论区留言。本文首发于微信公众号:野马财经。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

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